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　　供应端：北岛滞港制约9月发货，新西兰发船量预计环比下降，国内到港前高后低、9月下旬实到仅24.4万方（周环比-39%），供应压力阶段性缓和。（慧博投研资讯）

　　成本端：9月辐射松外盘CFR均价130美元/JAS方、10月上旬海运费47-49美元，进口成本继续上移。（慧博投研资讯）需求端：地产低迷延续，8月新开工同比降30.9%、1-7月家具制造业利润同比降58.2%；“金九”兑现不足，出库环比增7.91%。库存端：13港库存246万方、仍处近年同期低位。【市场展望】市场核心逻辑为成本抬升与到港收缩的支撑、与旺季兑现不足的博弈：外盘涨价、海运费升至47-49美元推动进口成本上移，北岛滞港令9月下旬到港骤减、现货鲁苏持稳，估值下方支撑较强；但“金九”需求未兑现、加工厂利润微薄，上行空间受限。

　　1.单边：成本抬升与到港偏低提供下方支撑，但旺季兑现不足、上行驱动有限，以区间震荡思路为主，不追高。

　　风险提示：10月外盘报价不及预期，北岛滞港快速缓解、到港超预期回升，旺季需求继续证伪。

　　原木10月报2026年9月30日能化板块研发报告到港偏紧，成本抬升，旺季兑现不足，市场区间震荡内容摘要【行情回顾】 供应端：北岛滞港制约9月发货，新西兰发船量预计环比下降，国内到港前高后低、9月下旬实到仅24.4万方（周环比-39%），供应压力阶段性缓和。

　　成本端：9月辐射松外盘CFR均价130美元/JAS方、10月上旬海运费47-49美元，进口成本继续上移。

　　需求端：地产低迷延续，8月新开工同比降30.9%、1-7月家具制造业利润同比降58.2%；“金九”兑现不足，出库环比增7.91%。

　　【市场展望】 市场核心逻辑为成本抬升与到港收缩的支撑、与旺季兑现不足的博弈：外盘涨价、海运费升至47-49美元推动进口成本上移，北岛滞港令9月下旬到港骤减、现货鲁苏持稳，估值下方支撑较强；但“金九”需求未兑现、加工厂利润微薄，上行空间受限。

　　【交易策略】 1.单边：成本抬升与到港偏低提供下方支撑，但旺季兑现不足、上行驱动有限，以区间震荡思路为主，不追高。

　　风险提示：10月外盘报价不及预期，北岛滞港快速缓解、到港超预期回升，旺季需求继续证伪。

　　交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：朱四祥电 话： 邮 箱：期货从业资格证号：F03127108 投资咨询资格证号：Z0020124 作者承诺本人具备中国期货业协会授予的期货投资咨询业务从业资格。

　　本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，报告内容客观清晰地反映了本人的研究观点。

　　云杉原木高位横盘；成品木方山东市场补涨至1290元/方、白松集成材木方维持1770元/方。

　　期货端未能延续8月共振上行，2611合约月内冲高回落、9月下旬周收盘823元，较8月末下跌10元（-1.2%）。

　　（一）辐射松原木现货价格：本月辐射松中A基准价鲁苏两地月初小幅上移、随后持稳，区域同步跟涨后分化收敛。

　　山东日照港3.9米中A辐射松月初由800元/方上涨20元至820元/方（+2.50%），此后四周持稳，同比上涨70元/方（+9.33%）；9月中旬山东集成材大A回调10-20元/方，但中A基准价未随之调整。

　　江苏太仓港4米中A辐射松月初由810元/方上涨10元至820元/方（+1.23%），9月中旬再涨5元至825元/方（+0.61%），同比上涨55元/方（+7.14%）；扬镇地区因累库与集中到港一度出现抛售、价格短暂回落，太仓受滞港及到港偏少支撑，涨势强于山东。

　　月内规格分化较8月有所收敛：月初大A、无节材等高端材种在集成材备货带动下表现强势，太仓大A、小A分别上涨20-40元/方、5元/方；9月中旬起日照集成材大A回调10-20元/方，普通建筑小A流通充裕、价格平稳。

　　整体看，9月旺季兑现不足，规格涨跌互现，未能形成8月末的全面拉涨，山东集成材材种回调、江苏高品质材种小幅上涨，区域与规格价差同步收窄。

　　9月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间128-134美元/JAS方，CFR主力价130美元/JAS方、较上月上涨2%（最低价+3美元）；云杉外盘CFR均价138欧元/JAS方、较上月上涨2欧元。

　　海运费继续上行，10月上旬运价升至47-49美元/JAS方；受国际油价上涨影响，新西兰柴油价格明显上行、南岛部分航线运价突破前高，发运成本抬升。

　　10月外盘涨价预期偏强，多数外商计划国庆后报盘，进口综合成本较8月测算的845-880元/方区间继续上移，对现货及盘面形成较强支撑。

　　（二）云杉原木现货价格：本月云杉原木依托刚性进口成本维持高位横盘，价格全月稳定。

　　山东日照港11.8米20cm+统货云杉原木全月稳定1160元/方，同比上涨10元/方（+0.87%）；云杉外盘CFR均价138欧元/JAS方、较上月上涨2欧元，进口成本居高不下。

　　下游白松集成材订原木10月报2026年9月30日能化板块研发报告单分化，北方开工稳定支撑云杉刚需，南方降雨阶段性拖累成品走货；长材、大径级云杉供给有限，叠加高端集成材配套刚需稳定，云杉缺乏深度回调基础，全月维持高位横盘格局。

　　（三）成品木方价格：本月建筑木方月初跟随原木成本小幅上涨，高端集成材木方坚挺。

　　辐射松木方方面，3000*40*90规格山东市场含税含运主流成交价1290元/方、较8月上涨10元，江苏市场维持1290元/方；白松集成材木方鲁苏报价1770元/方维持高位。

　　月初集成材备货带动木方走强，中下旬加工厂订单未见明显改善、成品跟涨乏力，木方价格重回持稳；贸易商为节前回款存在报价松动，但未形成跟跌。

　　9月首周2611合约持续增仓上行，中旬到港激增而需求改善未兑现，期价减仓回落，下旬“金九”落空、宏观情绪偏弱，价格继续回落，交割方面，LG2609合约进入交割月后小批量配对，累计配对28手（太仓鑫海10手、中林青港18手），9月11日物产森华注销200手仓单后仓单量归零，月末LG2609交割全部配对结束，盘面减仓运行，博弈与活跃度明显降温。

　　仓单方面，LG2609交割完成后仓单归零，9月新增注册有限，期现结构由8月的小幅贴水向平水收敛，盘面定价逐步向成本端靠拢。

　　图6：原木主力合约走势回顾 单位：元/立方米数据来源：Mysteel，银河期货研究所原木10月报2026年9月30日能化板块研发报告二、原木供应：9月发运环比回落，国内到港前高后低1、9月海外发运环比回落，北岛滞港制约发货节奏2026年8月国内进口原木245万立方米、同比增加15.7%，1-8月累计进口2097万立方米、同比下降2.0%。

　　分国别来看，新西兰仍是国内第一大原木供给来源，辐射松为期货基准交割品核心货源。

　　9月新西兰12港发运环比回落：首周（8/28-9/3）离港发运9船39万方，环比减少3船5万方，其中直发中国8船32万方、环比减少3船8万方；此后三周分别为10船40万方、10船41万方、11船41万方，直发中国6船25万方、9船38万方、8船30万方。

　　近四周累计发运40船161万方，较上月同期减少7船24万方；累计直发中国31船125万方、减少6船16万方。

　　北岛部分港口滞港问题持续影响9月发货节奏，多条船只临时改港或延迟发运，9月发船量预计环比下降；据到港预报，9月新西兰离港总预报由月初的48船184万方下调至43船166万方，连续四周低发运，9月发运量或为年内低位。

　　到港方面，9月国内港口到港呈前高后低走势：前期积压船只集中到港，首周（8/31-9/6）13港新西兰针叶原木预到16条、约53.2万方，周环比增加243%；第二周（9/7-9/13）预到15条、51.05万方，环比增加2%；中旬起快速回落，第三周（9/14-9/20）预到11条、39.7万方，环比减少29%；第四周（9/21-9/27）实到7条、24.4万方，较前周减少5条、15.45万方，周环比下降42%、39%，到货跌至低位；本周（9/28-10/4）预到9条、32.5万方，环比回升29%、33%，但仍未回到前期正常水平。

　　9月全月中国到港预报约53船184万方（新西兰46船163万方、北美6船18万方），总量仍高于8月，但到港节奏明显前移；受北岛滞港与9月发运偏低影响，10月国内到港预计偏低、接近年内年中低位，供给偏紧格局尚未根本改善。

　　分材质看，截至9月25日辐射松库存183万方（+1.67%），北美材38万方（+2.70%），云杉/冷杉14万方、较8月末增加4万方。

　　分区域看，山东3港库存由8月末160.7万方降至157.4万方；江苏3港由54.59万方升至61.91万方（+13.4%），太仓、江都新船卸货带动长三角累库；福建10.84万方（+74.40%）、新船放行带动库存明显增加；广东6.5万方（-12.16%）、津冀9.6万方（-4.00%）去库。

　　山东3港集中到港由港口消化、库存未明显累积；太仓、江都新船卸货是主因，新民洲因扬镇累库一度报价下调；福建因新船放行累库明显。

　　短期到港偏紧与下游温和回暖并存，库存大幅累积空间有限，主要矛盾仍为品种与区域结构性错配。

　　图8：港口原木库存结构单位：万立方米 图9：主要省份港口库存单位：万立方米0 50 100 150 200 250 300 350 400 450北美材辐射松云杉0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000山东江苏广东福建数据来源：Mysteel，银河期货研究所 数据来源：Mysteel，银河期货研究所图10：主要省份港口出库量单位：万立方米 图11：新西兰船用燃料油价格单位：美元/吨0 1 2 3 4 5山东江苏广东福建700 1000 1300 1600 1900 2200 2500 2800MGO·奥克兰MGO·陶朗加VLSFO·陶朗加数据来源：Mysteel，银河期货研究所 数据来源：Mysteel，银河期货研究所原木10月报2026年9月30日能化板块研发报告三、原木需求：旺季兑现不足，出货温和回升、区域分化延续2026年9月针叶原木需求呈现旺季兑现不足、出货温和回升的区域分化格局。

　　据国家统计局，8月单月房屋新开工面积3194万平方米、同比下降30.9%，降幅较7月扩大3.1个百分点；1-8月累计新开工2.99亿平方米、同比下降24.8%；样本建筑工地资金到位率55.51%（9月22日），实物施工量释放仍有限。

　　下游盈利明显承压：1-7月家具制造业利润总额58.5亿元、同比下降58.2%（利润率仅1.9%），木材加工和木竹藤棕草制品业利润57.8亿元、同比下降36.9%（利润率1.6%），制约加工厂原料补库能力，加工厂延续“以销定产、零原料库存”模式，仅纸厂、集成厂存在稳定刚需补货。

　　8月中国木材行业景气指数（WPMI）为49.4%、连续三个月位于荣枯线下方，传统“金九”旺季未能兑现。

　　集成材旺季未兑现，大A、无节长材月初表现强势，9月中旬起日照集成材材种回调10-20元/方；纸浆材刚需稳定；普通建筑小A流通充裕、价格平稳。

　　江苏加工厂订单略有好转、对优质材询货增加，但整体以刚需采购为主，未见趋势性补库。

　　山东3港日均出库由8月末3.39万方回升至3.53万方、周环比增加8.95%，岚山口料需求一般、跟涨乏力；江苏3港日均出库由1.94万方回升至2.56万方、周环比增加6.22%，长三角出货连续多周抬升、已达近两年最好水平；福建3港0.26万方（-3.70%）、广东东莞0.15万方（+50.00%）、河北2港0.05万方（持平）低位波动。

　　整体看，长三角出货已达旺季预期、全国出货呈“偏淡旺季”特征，山东以刚性需求为主，南强北弱格局延续。

　　图12：港口原木出库情况单位：元/立方米0 1 2 3 4 5山东江苏广东福建数据来源：Mysteel，银河期货研究所原木10月报2026年9月30日能化板块研发报告第二部分后市展望及策略推荐供应端：北岛部分港口滞港制约9月发货节奏，9月新西兰发船量预计环比下降、离港总预报较月初下调至43船166万方；国内到港前高后低，9月下旬13港实到仅7条、24.4万方（周环比-39%），国庆期间及节后一周到港预计偏低，10月整体到港偏低、接近年内低位，供给偏紧格局延续。

　　库存方面，13港针叶原木库存246万方、仍处近年同期偏低水平，月末小幅累库，10月起预计转入去库。

　　成本端，9月外盘CFR主力价130美元/JAS方、云杉138欧元/JAS方，10月上旬海运费升至47-49美元，10月外盘涨价预期偏强，进口综合成本继续上移，成本端支撑强化。

　　需求端：地产低迷延续，8月单月新开工同比降30.9%，1-7月家具制造业利润同比降58.2%、木材加工利润降36.9%，下游盈利持续承压；8月WPMI为49.4%、连续三个月低于荣枯线，“金九”旺季兑现不足。

　　但9月下旬国内出货明显回升，13港日均出库由8月末5.81万方升至6.55万方，长三角出货已达近两年最好水平、全国出货呈“偏淡旺季”特征，双节前备货对山东市场形成一定支撑。

　　市场核心逻辑为成本抬升与到港收缩的支撑、与旺季兑现不足的博弈：外盘涨价、海运费升至47-49美元推动进口成本上移，北岛滞港令9月下旬到港骤减、现货鲁苏持稳，估值下方支撑较强；但“金九”需求未兑现、加工厂利润微薄，上行空间受限。

　　一、策略推荐1.单边：成本抬升与到港偏低提供下方支撑，但旺季兑现不足、上行驱动有限，以区间震荡思路为主，回调至偏低估值区间可轻仓试多，不追高。

　　2.套利：观望，关注10月外盘报价落地、双节后备货节奏及到港变化带来的期现与跨期机会。

　　风险提示：10月外盘报价不及预期，北岛滞港快速缓解、到港超预期回升，旺季需求继续证伪。

　　原木10月报2026年9月30日能化板块研发报告作者承诺本人具备中国期货业协会授予的期货投资咨询业务从业资格。

　　本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，报告内容客观清晰地反映了本人的研究观点。

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